分地区、品类、库存等情况更新🔥🔥核心结论：24H1全球运动行业核心问题从库存转到终端零售，库存压力基本消退，但终端零售偏弱，运动行业需求稳健有韧性，品牌表现持续分化。大部分国际运动品牌对全年仍有增长预期，收入增速预期范围为-中个位数～+10%。业绩：24Q2国际运动品牌表现持续分化，Adids反弹超预期，新锐运动鞋品牌增长强劲。Deckers（HOKA品牌母公司）、Adids、Lululemon营收增速领跑，Adids、Deckers业绩超预期、Lulu业绩略低于预期，传统品牌中Nike、Pum、VF收入个位数下滑，业绩均低于预期。产品成本降低、折扣收窄带动毛利率改善，利润趋势改善。库存：品牌报表端库存依然维持健康，下半年旺季备货积极、库存环比增加。24Q2末，Nike/Adids/Lululemon/Pum/VF/Deckers存货金额-11.1%/-18.0%/-14.0%/-8.6%/-24.3%/+1.7%，环比-2.7%/+2.6%/+6.2%/+9.8%/+19.5%/+58.8%。大部分品牌库存仍然健康，随着库存优化，折扣收窄、带动毛利率同比提升，批发渠道也将逐步恢复增长。边际变化：①欧美地区需求偏弱，大中华区低基数下恢复。24Q2，Nike/Adids/Pum在北美或美洲地区营收-1.4%/-6.9%/+3.0%；在欧洲或EMEA（欧洲、中东和非洲）地区营收-1.7%/+20.1%/-3.3%；Nike/Adids在大中华区营收+2.9%/+7.4%。②运动鞋竞争激烈，服装低基数下弱反弹。24Q2，Nike/Adids/Pum鞋类营收-3.6%/+14.7%/-2.6%，服装类营收+2.8%/+3.0%/+6.4%。Adids受益于复古休闲鞋款流行趋势，鞋类超预期，HOKA/ON两大新锐跑鞋+30%/+28%。🌟2024 OutLook（营收）：Adids上调至+高单位数（原为+中~高单位数），Nike下调FY25（24.6-25.5）至-中单位数（原为略增长），Lululemon下调至+8%~9%（原为+11%~12%），Deckers预计+10%（HOKA+超20%），ON预计+超30%，Pum维持+中单位数。投资分析意见：基于国货和国际品牌的发展势头，提示运动产业链投资机会：①国内终端消费复苏，本土运动品牌崛起，推荐：安踏体育、波司登、361度。②运动链进入补库周期，运动制造订单反弹，推荐：华利集团、申洲国际、伟星股份。欢迎索取资料，申万宏源纺服：王立平/求佳峰/刘佩/李璇 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。